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公司财务--资本结构
工作论文
2011-11-16 第4卷 第5期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

上市公司定向增发长期市场表现:过度乐观还是反应不足?

邓路 北京航空航天大学经济管理学院
王化成 中国人民大学商学院
李思飞 北京外国语大学国际商学院

Capital structure and volatility of risk

Nikolay Halov UCSDRady School of Management
Florian Heider European Central BankEuropean Central Bank
Kose John NYUStern School of Business

对资本结构理论的排他性检验——基于中国制度背景的实证设计

王志强 厦门大学厦门大学管理学院
洪艺珣 厦门大学厦门大学管理学院

浅析中小企业利用“新三板”融资中存在的问题及对策

赵同安 中国邮政储蓄银行巨野县支行综合管理部


论文摘要

上市公司定向增发长期市场表现:过度乐观还是反应不足?

邓路北京航空航天大学经济管理学院
王化成 中国人民大学商学院
李思飞 北京外国语大学国际商学院

本文研究发现,无论是采用购买持有超额收益方法还是使用日历时间组合方法都可验证中国上市公司实施定向增发后2年内总体上表现强势特征,这与美国股市私募发行后公司长期业绩表现不佳的结论相反。并且对于全部定向增发样本,上市公司定向增发前后5年的经营业绩都要显著好于与配比公司,验证了在中国资本市场上投资者对上市公司定向增发宣告信息反应不足。此外,我们没有发现直接证据支持大股东将定向增发作为“掏空”上市公司进而实现利益输送的工具。

Capital structure and volatility of risk

Nikolay Halov UCSDRady School of Management
Florian Heider European Central BankEuropean Central Bank
Kose John NYUStern School of Business

In this paper we show that the volatility of risk is an important factor in explaining capital structure choices of firms. This effect is over and above the traditional determinants of capital structure such as the current level of risk, size, market-to-book ratio, tangibility of assets and profitability. We show that both (1) the fraction of debt in total new external financing raised by the firm, and (2) the long term debt as a fraction of the assets of the firm, are decreasing in the volatility of risk of the firm. Moreover this negative relationship is significantly stronger for firms that do not have a credit rating. These results are consistent with the theoretical reasons that we provide to explain the negative relationship between leverage and volatility of risk.

对资本结构理论的排他性检验——基于中国制度背景的实证设计

王志强 厦门大学厦门大学管理学院
洪艺珣 厦门大学厦门大学管理学院

困扰资本结构实证研究的一个难点是如何设计一套实证研究方案,排他性地证实或证伪资本结构的某个理论支系。本文通过一套排他性的实证设计,观察四个控制子样本的资本结构调整行为,并推断出哪个理论居于支配性地位。研究结果支持了动态权衡理论,即公司存在目标资本结构,调整成本阻碍了公司趋近其目标资本结构,调整成本越低,公司趋近目标资本结构的行为越明显;中国关于股票回购的限制阻碍了公司的资本结构调整;中国并不存在“股权融资偏好”现象,融资优序理论和“股权融资偏好理论”无法解释中国公司资本结构调整行为。

浅析中小企业利用“新三板”融资中存在的问题及对策

赵同安 中国邮政储蓄银行巨野县支行综合管理部

中小企业是我国经济发展的重要力量,但融资难一直是制约我国中小企业发展的主要瓶颈。本文首先介绍了我国中小企业融资现状及中小企业融资难的原因,接着结合我国“新三板”市场的现状,从理论上阐述了“新三板”对中小企业融资所起的作用,并在此基础上分析了中小企业在利用“新三板”融资中存在的问题,进而提出相应的对策


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