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公司财务--公司治理
工作论文
2011-11-03 第4卷 第5期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

公司治理与高管薪酬激励经济后果--来自于2003-2009年A股市场的经验证据

李瑞 中央财经大学会计学院
马德芳 中央财经大学会计学院
祁怀锦 中央财经大学会计学院

网络位置、独立董事治理与投资效率

陈运森 中央财经大学会计学院
谢德仁 清华大学经济管理学院

高管政治升迁与公司过度投资行为

许年行 中国人民大学中国人民大学商学院
罗炜 北京大学光华管理学院

Selection of Star CEOs and Firm Performance

Minwen Li Tsinghua UniversityDepartment of Finance
Vojislav Maksimovic University of MarylandSmith Business School

高管政治升迁与公司过度投资行为

许年行 中国人民大学商学院
罗炜 北京大学光华管理学院


论文摘要

公司治理与高管薪酬激励经济后果--来自于2003-2009年A股市场的经验证据

李瑞 中央财经大学会计学院
马德芳 中央财经大学会计学院
祁怀锦 中央财经大学会计学院

本文考察了公司治理对高管薪酬激励经济后果的影响。在控制了企业规模、负债水平和盈余操控水平后,通过对A股上市公司2003-2009年数据的回归分析后发现:股东治理结构对薪酬激励经济后果的影响显著,而董事会治理结构对薪酬激励经济后果的影响较弱。具体而言,第一大股东持股比例、股权制衡度、独立董事比例对本期业绩与本期薪酬间的正相关关系产生了负面影响,并且这种负面影响会持续到下期业绩中。而最终控制人的国有属性则对本期业绩与本期薪酬间的正相关关系产生了正面影响,但这种影响并未持续到下期业绩中。

网络位置、独立董事治理与投资效率

陈运森 中央财经大学会计学院
谢德仁 清华大学经济管理学院

独立董事治理是公司治理研究关注的重点之一,但现有经验证据并不稳定甚至相互矛盾。本文引入新的独立董事特征——董事网络位置,利用社会网络分析方法考察独立董事在上市公司董事网络中位置的差别对独立董事治理行为的影响。具体而言,本文检验了独立董事的网络位置特征与公司投资效率的关系,结果显示:网络中心度越高,独立董事治理作用越好,表现为其所在公司的投资效率越高;在区分投资不足与投资过度之后可以发现,网络中心度高的独立董事既有助于缓解公司的投资不足,也有助于抑制投资过度;进一步地,在政府干预程度高的地区,与非国有上市公司相比,国有上市公司中独立董事网络中心度对投资效率的治理作用会减弱,但在政府干预程度低的地区没有显著差异。这些发现意味着,独立董事的网络位置是独立董事的重要特征,能够对独立董事参与公司决策产生重要影响,但其作用的发挥同时也会依赖于公司最终控制人产权性质和地区政府干预水平。

高管政治升迁与公司过度投资行为

许年行 中国人民大学中国人民大学商学院
罗炜北京大学光华管理学院

本文研究了中国上市公司高管追求政治升迁的动机对公司投资行为的影响。研究结果发现,相对于配对公司,在高管获得政治升迁之前企业存在更为严重的过度投资行为,而在其获得政治升迁之后企业的投资不足现象更为严重。此外,非国有企业在高管政治升迁前的过度投资行为比国有企业更严重。我们还发现,与高管无政治升迁的公司相比,高管获得政治升迁公司在升迁之前的过度投资额越高,对公司经营业绩造成的损害程度越高。

Selection of Star CEOs and Firm Performance

Minwen Li Tsinghua UniversityDepartment of Finance
Vojislav Maksimovic University of MarylandSmith Business School

This paper examines a board's decision to hire a star CEO and analyzes the consequences of this decision for firm performance. We propose a new methodology to identify star CEOs by analyzing the texts contained in 18,240 Wall Street Journal news articles. Unlike previous measures, our new metric accounts for the time series variations of executives’ visibility as well as how favorably these executives are portrayed in the business press. The proposed measure indicates that boards with short industry tenure or busy boards are more likely to select a star CEO. Consistent with previous evidence, firms that hire star CEOs perform subsequently worse than firms that hire non-star CEOs. However, in contrast to previous work, we show that this underperformance is attributable to boards with short industry tenure or busy boards, rather than the inabilities of star CEOs. Furthermore, our event studies of stock market reactions to hiring news imply that investors prefer star CEOs selected by boards with long industry tenure. Our work contributes to the literature by offering insights into how board composition affects firm performance.

高管政治升迁与公司过度投资行为

许年行 中国人民大学商学院
罗炜北京大学光华管理学院

本文研究了中国上市公司高管追求政治升迁的动机对公司投资行为的影响。 研究结果发现,相对于配对公司,在高管获得政治升迁之前企业存在更为严重的过度投资行 为,而在其获得政治升迁之后企业的投资不足现象更为严重。此外,非国有企业在高管政治 升迁前的过度投资行为比国有企业更严重。我们还发现,与高管无政治升迁的公司相比,高 管获得政治升迁公司在升迁之前的过度投资额越高,对公司经营业绩造成的损害程度越高。


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