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银行和金融机构--金融与宏观经济
工作论文
2011-09-08 第4卷 第7期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

中国宏观经济时序的平稳性再考察——内生突变与平滑转换(博士生论坛征文)

韩青 山东大学经济学院

利率水平、股票指数与资本的国际流动:理论模型与实证检验

叶德磊 华东师范大学商学院
陈欣 华东师范大学商学院

纳入资产价格的我国通货膨胀指数研究

罗忠洲 复旦大学金融研究院
屈小粲 华东师范大学金融系

财政支配机制中的最优通货膨胀

黄炎龙 同济大学经济管理学院


论文摘要

中国宏观经济时序的平稳性再考察——内生突变与平滑转换(博士生论坛征文)

韩青山东大学经济学院

对宏观变量是由确定性趋势所主导还是由随机趋势所主导的区分涉及预测精度以及潜在数据生成过程的认知理念等问题。在不考虑结构变化条件下,大多宏观序列是单位根过程的观念被广为接受,但结构变化是数据的常见特征,并且相当一部分都是平滑转换的渐变过程,本文重在强调将这种效应考虑在内时单位根观念的认知需要扭转。文章用傅立叶级数逼近的方法拟合含有结构变化的序列,与先前研究不同的是在处理突变方式上把对突变位置和突变方式的估计转化为恰当频率的选择问题。对中国15个代表性宏观时序的考察说明只有股票价格、人民币名义有效汇率和实际有效汇率有充分的理由被认为是单位根过程的实现,而其他变量——包括实际GDP和进出口——被视为平滑转换的趋势平稳过程更为合适。这意味着排除掉平滑转变的结构变动后,中国的经济周期确实是围绕在确定性趋势上的波动,具有较长持续性效应的冲击不是整个噪声扰动,而仅是造成结构变化的历史事件。在政策内涵上,本文的结论支持了由政府主导的意在改善基本面的大型冲击是有可能在平衡增长路径上发挥积极作用的观点。

利率水平、股票指数与资本的国际流动:理论模型与实证检验

叶德磊 华东师范大学商学院
陈欣华东师范大学商学院

传统的蒙代尔—弗莱明模型是以利率作为影响资本在国与国之间流动的主要因素甚至唯一因素为假定前提的,但这一假定具有越来越明显的局限性。在现代经济社会,金融资产的价格波动很多情况下成为影响资本国际流动的最主要因素。证券市场和房地产市场的价格走势又往往是与利率反方向变动的。本文据此论证了负斜率的BP曲线,从而拓展和丰富了蒙代尔—弗莱明模型的形态。然后以二组共计28个国家或地区的经济数据对其进行了实证检验。

纳入资产价格的我国通货膨胀指数研究

罗忠洲 复旦大学金融研究院
屈小粲 华东师范大学金融系

本文研究的是利用支出比重法和动态因子法建立纳入资产价格的通货膨胀指数。通过比较分析1998-2010年纳入房地产、股票和大宗商品等资产价格的通货膨胀指数与当前通货膨胀指数之间的异同,可以得到以下结论:目前通胀水平被低估,尤其是在通胀高企的时期;加入房地产、大宗商品价格的通胀指数与目前通胀指数具有高度的一致性,应将房地产价格波动纳入当前通胀指数,并部分考虑大宗商品价格指数的影响;动态因子法是构建纳入资产价格的通货膨胀测度的较好方法。

财政支配机制中的最优通货膨胀

黄炎龙 同济大学经济管理学院

世界各国政府积极地推行的通胀目标政策,导致了当前的流动性泛滥,价格的发散以及全球性通胀,利率的长期偏离又引致投机的盛行,低效的投资和资产泡沫的膨胀,当这种短期性增长不可持续时,经济将以危机收场,最终恢复至本来位置。本文在财政和货币政策协作机制下,建立了具有非零通胀稳态的粘性价格和粘性工资的新凯恩斯模型,研究了财政支配机制中的最优通货膨胀,分析表明:财政和货币政策共同决定通胀,财政支配机制中的最优通货膨胀正向偏离稳态,而这种偏离是以财政对因通胀产生的资源配置扭曲性影响的效用补偿为前提的,即当财政对社会存在效用的补偿时,才具有正向偏离稳态的最优通胀,这是“适度的通胀有益于经济增长”的唯一理由。同时,最优的实际利率大于零,且最优的名义利率为通胀与实际资本回报的比例之和,财政的补偿性效应的存在并不对利率和通胀政策产生实质性影响,即财政补偿效用和实际利率是对通胀所产生的资源配置的扭曲性影响的对价补偿。分析同时还表明财政和货币协作是治理通胀和平抑波动有效政策方式,通胀和利率相当于一个硬币的两面,两者长期的偏离不导致社会福利恶化的唯一可能性条件是财政对社会的效用补偿。


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