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公司财务--资本结构
工作论文
2012-11-23 第4卷 第9期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

静态权衡还是优序融资——基于SPSM方法的资本结构平稳性检验

张标 武汉大学经济与管理学院
张东祥 武汉大学经济与管理学院
张仓耀 逢甲大学财经系

上市公司财务灵活性、再融资期权与股利迎合策略研究

王志强 厦门大学管理学院
张玮婷 厦门大学管理学院

投资现金流敏感性能检验融资约束假说么?

常亮 中山大学金融系

融资结构与企业社会责任——基于中国市场的理论与实证

郭斌 电子科技大学经济与管理学院
徐坤镇 电子科技大学经济与管理学院


论文摘要

静态权衡还是优序融资——基于SPSM方法的资本结构平稳性检验

张标武汉大学经济与管理学院
张东祥 武汉大学经济与管理学院
张仓耀 逢甲大学财经系

文章以我国上市公司2002-2011年季度数据为样本,以包含傅里叶级数的非线性面板SPSM单根检验为基本方法,考察了我国上市公司资本结构的稳定性,旨在找出资本结构静态权衡理论和优序融资理论的经验证据。研究发现,不同企业资本结构的变化特征存在差异,并且这一点在不同行业间表现更加明显,单一的静态权衡理论或优序融资理论不能解释我国上市公司资本结构的变化。本文的研究结论可以为我国资本市场发展,相关政策制定提供有益基础。

上市公司财务灵活性、再融资期权与股利迎合策略研究

王志强 厦门大学管理学院
张玮婷 厦门大学管理学院

2006年和2008年,证监会分别出台两项与再融资资格挂钩的半强制分红政策。本文以此作为制度背景,将再融资资格看作是公司的期权,并从财务灵活性的角度探讨了期权价值的大小,进而构建我国上市公司股利迎合策略的分析模型并进行实证研究。研究表明:财务灵活性是理解公司在半强制分红背景下股利行为的关键因素。2008年政策中限定股利分配形式仅为现金股利的规定提高了高成长性公司的融资门槛,可能导致监管悖论。实际上,在公司根据财务灵活性进行自利选择的过程中,市场资源得以优化配置,因此监管当局应该减少行政干预,加速再融资的市场化进程。

投资现金流敏感性能检验融资约束假说么?

常亮中山大学金融系

投资现金流敏感性能否用来检验融资约束假说颇多争议,投资机会的衡量偏误和融资约束分组的样本选择性对研究的可信性困扰已久。鉴于中国银行主导的融资渠道,本 文从银行授信的角度重新审视了这个问题,并将投资机会衡量偏误和分组指标样本选择放在同一个框架下展开研究。结果表明,没有获得授信的公司表现出显著的投资现金流敏感性,但获得授信的公司则没有表现出这种特征。本文的结果支持了投资现金流敏感性可以作为衡量融资约束的依据。

融资结构与企业社会责任——基于中国市场的理论与实证

郭斌电子科技大学经济与管理学院
徐坤镇 电子科技大学经济与管理学院

本文利用独立机构对我国上市公司社会责任报告的评级数据,考察了公司的社会责任表现与融资结构的关系。理论和实证表明在一定条件下,负债率越低,社会责任表现越好。本文的研究发现对于监管部门、股东、债权人等企业利益相关者具有一定的启示意义。


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