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资本市场--资产定价
工作论文
2012-09-18 第5卷 第1期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

公允价值决策相关性理论的研究现状与展望

刘金雄 华侨大学工商管理学院

基于流动性风险的资本资产定价模型

周芳 天津大学管理与经济学部;理学院
张维 天津大学管理与经济学部
周兵 华闻(北京)管理顾问有限公司管理与投资研究部

我国上市公司脏盈余会计流量的价值相关性问题研究

刘金雄 华侨大学工商管理学院
胡向坤 华侨大学工商管理学院

基于赢富数据的中国机构投资者投资策略研究(第二届博士生论坛)

姜力 中国人民大学财金学院

基于股本权证定价效果的最优波动率模型选择(第二届博士生论坛)

张建锋 西安理工大学经济与管理学院
扈文秀 西安理工大学经济与管理学院


论文摘要

公允价值决策相关性理论的研究现状与展望

刘金雄 华侨大学工商管理学院

公允价值会计已在实践领域得到广泛的应用,在决策相关性理论研究上已取得许多重要进展。但对于涉及定量分析的问题,如,“如果两个企业净资产的公允价值相同,这两个企业的市场价值是否相等”,现行的公允价值理论难以给出令人信服的答案。其原因是,当前的公允价值相关性理论研究尚缺乏模型化研究范式。通过评述现有的公允价值相关性理论,研究公允价值理论研究缺失经济模型的原因,提出进一步构建模型化的公允价值相关性理论的重要意义和基本思路。

基于流动性风险的资本资产定价模型

周芳天津大学管理与经济学部;理学院
张维天津大学管理与经济学部
周兵华闻(北京)管理顾问有限公司管理与投资研究部

在现有的资产定价理论基础上,研究了非完全市场下的风险资产定价问题。首先在无套利下对流动性风险进行定价,得到流动性风险的市场价格,进而给出了无风险资产和风险资产的有效前沿。再从风险构成的角度给出了流动性风险的测度和市场价格,推导出两种形式的基于流动性风险的资本资产定价模型(以相对量表示风险的LBCAPM和以绝对量表示风险的LBCAPM)并揭示了资产期望回报的形成过程。最后,介绍了定价模型的应用前景。

我国上市公司脏盈余会计流量的价值相关性问题研究

刘金雄 华侨大学工商管理学院
胡向坤 华侨大学工商管理学院

脏盈余会计流量的价值相关性问题,对会计的理论研究与准则制订具有重要意义,然而我国会计理论界对此尚未予以必要的关注。本文首先介绍脏盈余会计的涵义、以及我国实行脏盈余会计的现状,对脏盈余会计理论的主要文献进行了梳理,在此基础上,以09、10年深市上市公司披露的信息为样本,利用“价值创造溢余”指标EVC(Excess Value Created;EVC),运用Wilcoxon符号秩检验,验证了我国上市公司所披露的脏盈余会计流量的价值相关性,并指出该结论的应用需进一步研究的问题。

基于赢富数据的中国机构投资者投资策略研究(第二届博士生论坛)

姜力中国人民大学财金学院

本文基于上海证券交易所的赢富数据,研究了金融类机构投资者在不同时间长度内的投资策略和收益特征。结果显示,在短期内,机构投资者采取了反转投资策略,其投资收益主要来源于规模因素和市场因素;在长期内,机构投资者针对不同规模的公司采取了差异化投资策略:针对小公司采取了显著的反转策略,针对大公司采取了半反转策略;其长期投资策略具有一定的价值投资特征,但是市场因素和规模因素仍是其投资收益的主要来源。

基于股本权证定价效果的最优波动率模型选择(第二届博士生论坛)

张建锋 西安理工大学经济与管理学院
扈文秀 西安理工大学经济与管理学院

运用稀释因子调整的BS模型为股本权证定价,波动率参数的预测精度对定价效果具有重要影响。本文以沪深交易所上市的分离交易可转债所附带的权证及其标的股票日收益率和5分钟高频交易数据为样本,在对隐含波动率模型、已实现波动率模型以及历史波动率模型参数估计的基础上,以股本权证市场价格为评价基准,分别测算了基于三个波动率模型的定价效果。研究发现,基于隐含波动率模型的定价结果具有最小平均绝对偏差与平均相对偏差,模型效果最优,已实现波动率模型与历史波动率模型定价效果相对绩效不明确;基于历史波动率模型的定价结果对股本权证市场价格普遍低估,已实现波动率模型与隐含波动率模型定价结果同时存在着低估与高估。


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