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资本市场--投资基金
工作论文
2012-10-25 第5卷 第1期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

机构投资人能适时卖出该卖的股票吗?

池祥萱 东华大学财务金融学系
林煜恩 东华大学企业管理研究所
黎怡均 东华大学财务金融学系

机构投资者的交易行为研究:来自台湾股市的证据

陈志娟 浙江工商大学金融学院
马长峰 浙江工商大学金融学院
郑振龙 厦门大学金融系
林苍祥 台湾淡江大学两岸金融研究中心

非平稳时间序列的EMD组合预测及其应用

朱万闯 厦门大学经济学院统计系
张楠溪 厦门大学经济学院统计系
朱建平 厦门大学经济学院统计系
谢邦昌 台湾辅仁大学统计资讯学系

模拟明星基金的投资组合能否获得超额收益?

韩珊珊 北京大学光华管理学院
张翼 北京大学光华管理学院

机构投资者作用于上市公司盈余管理的角色研究——基于盈余管理不同动机的视角?

唐松莲 华东理工大学商学院


论文摘要

机构投资人能适时卖出该卖的股票吗?

池祥萱 东华大学财务金融学系
林煜恩 东华大学企业管理研究所
黎怡均 东华大学财务金融学系

本文的研究目的是探讨会计信息能否帮助投资人挑选股票,并进一步探讨机构投资人 能否藉由会计指标及早卖出财务危机公司。本文的实证结果如下:第一,采用Ohlson (1980) 以及Altman (1968) 的模型,对于财务危机公司有预测能力;第二,检验宣告 事件期的异常报酬率,发现一般投资人仍对财务危机事件感到讶异,显示投资人并未 使用会计指标来挑选股票;第三,检验机构投资人持股状况,我们发现不只能够在事 前卖出破产公司的股票,纳入其持股变项后亦可提高模型预测能力;最后,本文更发 现国内机构投资人比起国外机构投资人更有能力挑选出破产公司。我们提供了一个简 单易懂的新指标-机构投资人的持股资料,该指针将帮助投资人更容易辨别公司是否 存在破产的疑虑。

机构投资者的交易行为研究:来自台湾股市的证据

陈志娟 浙江工商大学金融学院
马长峰 浙江工商大学金融学院
郑振龙 厦门大学金融系
林苍祥 台湾淡江大学两岸金融研究中心

本文以台湾股市为研究对象,主要研究机构投资者的交易行为。本文首先构建了机构投资者交易不平衡性指标──净交易,该指标反映了投资者股票交易的强度。接着采用这种交易不平衡性指标来构建组合,研究机构投资者的交易行为。本文研究发现: 台湾股票市场中以外资和投信基金为代表的金融机构投资者表现为正反馈的交易策略,并且交易的信息含量较高;一般法人的交易表现为负反馈的交易策略,并且交易的信息含量不足;而自营商由于交易动机复杂,交易的信息含量不明确。可见不同的机构投资者的交易行为并不相同。

非平稳时间序列的EMD组合预测及其应用

朱万闯 厦门大学经济学院统计系
张楠溪 厦门大学经济学院统计系
朱建平 厦门大学经济学院统计系
谢邦昌 台湾辅仁大学统计资讯学系

非平稳时间序列预测问题一直都是一个难题,本文运用EMD技术将非平稳时间序列分解为一系列imf的和一个残余量。由聚类分析得到若干个cimf,然后通过对每个cimf以及残余量建立神经网络模型进行预测,达到对原时间序列的组合预测。文章的实证结果表明EMD组合预测可以有效解决非平稳的问题,且预测精度达到良好效果。

模拟明星基金的投资组合能否获得超额收益?

韩珊珊 北京大学光华管理学院
张翼北京大学光华管理学院

作为基金业的亮点,明星基金用远超过市场其他投资者的收益吸引着A股市场投资者的注意力。明星基金经理的行为及其投资思路体现了A股市场基金行业的最高水平的投资决策,明星基金经理的投资心理和行为成为该基金表现的决定性因素。跟踪明星基金的股票投资组合能否体现他们的投资思路和决策,能否获得超额收益?本文根据以往基金的业绩和收益排名,选取2006年到2008年累积收益名列前茅的五只明星基金,根据它们在2009年和2010年两年期间每季度发布的季报的十大重仓股的分析,对明星基金进行被动模拟,从而形成以模拟最优明星基金的被动型基金组合。论文验证模拟明星基金的组合是否可以在A股市场上获得超额收益,并在模拟基金的过程当中尝试模拟年度和季度为代表的长、短期收益,以及仓位模拟,对各种策略进行对比,形成收益最大化策略。

机构投资者作用于上市公司盈余管理的角色研究——基于盈余管理不同动机的视角?

唐松莲 华东理工大学商学院

关于机构投资者作用于上市公司盈余管理中所扮演的角色,始终没得到统一的结论。本文选择沪深两市2004-2007年有机构持股的上市公司为样本,考察不同类型机构在作用于上市公司不同动机盈余管理中的角色。研究结果表明:(1)我国机构投资者作用于上市公司盈余管理中表现出监督者角色。(2)短线型机构作用于公司盈余管理表现出的监督者角色。(3)当公司管理层存在行业业绩压力和避亏压力时,短线型机构表现出结盟者角色;当公司管理层不存在行业业绩压力和避亏压力时,短线型机构表现出监督者角色。(4)长线型机构作用于公司盈余管理的监督者角色没有得到体现。也就是说,在我国机构投资者作为精明投资者,能洞悉管理层的盈余管理动机,发挥机构股东的监管作用已逐步呈现,但还很微弱,因此鼓励公司持股的机构化是我们下一步发展机构投资者的重点。


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