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资本市场--行为金融
工作论文
2012-10-30 第5卷 第1期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

市场群体的交易性条件反射及其量化方法

石磊磊 中国科学技术大学近代物理系复杂系统研究组、北京航空航天大学经济管理学院
王毅文 北京航空航天大学经济管理学院、复旦大学经济学院
陈定 嘉实基金管理公司固定收益
韩立岩 北京航空航天大学经济管理学院
朴燕 国内知名证券公司北京营业部
苟成玲 北京航空航天大学物理系

策略转换与资产价格不对称波动

张维 天津大学管理与经济学部
张旭东 天津财经大学经济学院
熊熊 天津大学管理与经济学部

投资者是根据企业好坏进行投资决策的么?——来自中国股票市场的证据

唐亮 东北师范大学商学院,经济管理实验教学中心

QFII能改善我国上市公司的现金股利政策吗? ——来自2008-2011年中国A股上市公司的证据

吴卫华 西安交通大学管理学院
万迪昉 西安交通大学管理学院
吴祖光 西安交通大学,西安理工大学管理学院


论文摘要

市场群体的交易性条件反射及其量化方法

石磊磊 中国科学技术大学近代物理系复杂系统研究组、北京航空航天大学经济管理学院
王毅文 北京航空航天大学经济管理学院、复旦大学经济学院
陈定嘉实基金管理公司固定收益
韩立岩 北京航空航天大学经济管理学院
朴燕国内知名证券公司北京营业部
苟成玲 北京航空航天大学物理系

本文通过我国股市的高频数据和相关性分析来研究市场群体的学习和心理行为。我们根据心理学中的操作性条件反射,首次提出一个交易性条件反射的概念,用成交量-价概率波方程中的成交量概率来计量市场群体交易性条件反射的强度。我们发现:总体来说,平均收益率与交易性条件反射强度变化之间具有显著的正相关性,市场群体对收益率的心理预期显著地表现了卖出的处置效应和买入的羊群行为,并且该“羊群”对价格趋势的心理预期明显地大于其反转的;第二,我们还发现在细分后的某一时期,它们之间具有显著的负相关性。我们用条件反射来解释他们的交易行为“异象”。

策略转换与资产价格不对称波动

张维天津大学管理与经济学部
张旭东 天津财经大学经济学院
熊熊天津大学管理与经济学部

本文结合最近的实证文献所描述的市场表现,脱离本领域典型的投资者非理性研究,以投资者交易行为作为中间环节,对资产价格波动非对称性这个经典问题进行新的阐释。本文从交易者个体自适应角度出发,借鉴Hommes等人的思想,在经典的圣塔菲人工股票市场上进行简单的修改,找到了造成资产价格波动不对称新的因素——投资者策略转换倾向的时变性。本文通过新兴的计算实验方法进行建模,实验,最后通过EGARCH模型进行实证检验,证明本文找到的因素显著地影响资产价格波动不对称性。

投资者是根据企业好坏进行投资决策的么?——来自中国股票市场的证据

唐亮东北师范大学商学院,经济管理实验教学中心

投资者是否根据企业好坏进行投资决策呢?通过构建投资决策指标,我们建立了投资决策和企业优劣的关联模型,并进行了稳健性检验,利用2001年到2011年的A股上市公司数据,进行面板数据估计,结果表明,投资者的决策受到企业收益优劣和市场风险的影响,但并不关心企业经营风险和价格是否被低估,小公司效应在文中没有得到支持。

QFII能改善我国上市公司的现金股利政策吗? ——来自2008-2011年中国A股上市公司的证据

吴卫华 西安交通大学管理学院
万迪昉 西安交通大学管理学院
吴祖光 西安交通大学,西安理工大学管理学院

本文通过搜集2008-2011年我国A股上市公司年报中的十大股东和十大流通股东数据,研究了QFII持股比例与上市公司现金股利政策之间的关系。实证结果表明:(1)QFII偏好进行现金分红的公司,而分红的公司也能够吸引QFII持股;(2)QFII持股能够促进上市公司现金股利支付率的提高,但是具有更高现金股利支付率的上市公司并不能吸引更多的QFII持股。上述结果表明QFII在改善我国上市公司现金股利政策方面起到了积极的作用,引入QFII制度有助于我国证券市场的健康稳定发展。


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