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资本市场--市场有效性
工作论文
2012-08-31 第5卷 第2期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

Is the Stock Market Just a Side Show? Evidence from a Structural Reform

Murillo Campello Cornell UniversityDepartment of Finance
Rafael P. Ribas University of IllinoisDepartment of Economics
Albert Wang Chinese University of Hong KongDept of Finance

我国股指期货套期保值效应的实证研究及功能优化设计

叶德磊、顾京 华东师范大学商学院

混合撤单模式的设计在开放式集合竞价中的作用:来自中国股票市场的证据

李平 电子科技大学经济与管理学院
曾勇 电子科技大学经济与管理学院
燕汝贞 电子科技大学经济与管理学院


论文摘要

Is the Stock Market Just a Side Show? Evidence from a Structural Reform

Murillo Campello Cornell UniversityDepartment of Finance
Rafael P. Ribas University of IllinoisDepartment of Economics
Albert Wang Chinese University of Hong KongDept of Finance

The 2005 split-share reform in China mandated the conversion of previously non-tradable shares into tradable status. The reform was swift and changed investors?ability to trade corporate equities in a US$400 billion market. This paper examines the e¤ects of the 2005 stock market reform on ?rms? real and ?nancial outcomes. It does so exploiting multiple institutional features of the conversion program. We ?rst examine a small pilot trial conducted at the beginning of the reform, which we are able to replicate using the same data and selection criteria that was used by regulators. We also take advantage of the staggered nature of the larger conversion schedule, whereby over a thousand ?rms converted their outstanding shares at di¤erent times within a pre-speci?ed window. These various wrinkles produce counterfactuals against which to gauge the economic e¤ects of secondary equity trading. Using a time-varying treatment estimation approach, we identify increases in corporate pro?tability, investment, value, and productivity as pre-existing shares were allowed to trade in or- ganized exchanges. We also identify changes in ?rms?propensity to issue new shares, pay dividends, and engage in merger deals. Our ?ndings provide new insights on the role of stock markets in shaping corporate behavior and on the impact of regulation on economic growth.

我国股指期货套期保值效应的实证研究及功能优化设计

叶德磊、顾京 华东师范大学商学院

运用EGARCH模型首先考察了沪深300指数期货与股票现货市场上10大基金重仓股之间进行套期保值的效果,然后又运用EGARCH模型考察了沪深300指数期货与10只随机选取的深圳证券交易所中小企业板上市的股票之间进行套期保值的效果。发现前者的套期保值效果并不很理想,后者的效果更差。为了给投资者提供更多的、实用的套期保值工具,应该借鉴海外市场的经验,在我国推出中小市值股票指数期货和其它行业股票指数期货。最后对政策构想中的“中小板综合指数期货”的套期保值效应进行了模拟实证检验,证明这种政策构想是值得付诸实践的。

混合撤单模式的设计在开放式集合竞价中的作用:来自中国股票市场的证据

李平电子科技大学经济与管理学院
曾勇电子科技大学经济与管理学院
燕汝贞 电子科技大学经济与管理学院

:本文采用博弈论,特别是廉价博弈的思想,以及中国股票市场的数据分析了先允许撤单后禁 止撤单这种混合撤单模式的开放式集合竞价的均衡结果。研究发现,混合撤单模式的设计具有两重作用: 既能减少投资者之间的信息不对称,又能抑制价格操纵。来自中国股票市场的实证证据进一步表明,与 封闭式集合竞价相比,具有混合撤单模式的开放式集合竞价的确能显著增加开盘交易量,并且能提高开 盘前阶段的价格发现效率。本文的研究结论表明,在开盘价格确定方面,具有混合撤单模式的开放式集 合竞价是一种更有效率的交易机制


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