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资本市场--投资基金
工作论文
2012-11-27 第5卷 第2期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

基金大比例分红之谜

何众志 上海财经大学金融学院
李科 上海证券交易所博士后科研工作站
陆蓉 上海财经大学金融学院

风险投资背景与公司 IPO:现象与解释

张学勇 中央财经大学金融学院

机构投资者择时能力和基金赎回异常

路磊 北京大学光华管理学院
吴博 上海财经大学金融学院

透视我国基金业绩的"此好彼坏"和"同涨同跌"

唐松莲 华东理工大学商学院

基于动态面板回归的基金业绩决定因素

唐松莲 华东理工大学商学院


论文摘要

基金大比例分红之谜

何众志 上海财经大学金融学院
李科上海证券交易所博士后科研工作站
陆蓉上海财经大学金融学院

本文通过研究基金大比例分红现象,说明理性的基金管理者如何利用基金投资者的有限理性来扩大基金规模以最大化其自身利益。理论上基金公司应该避免分红来防止规模降低,然而实践上从2006年起基金公司却相继进行了大比例分红。本文提出三种可检验的假说解释这一现象:“信号”理论、“股利迎合”理论和“有限关注”理论。本文发现基金进行大比例分红后,基金净资金流入取得了两倍以上的增长,基金营销费用大幅增加,大比例分红还缓解了基金投资者的“赎回异象”,说明基金大比例分红是一种营销策略。本文证据说明基金大比例分红现象不适用解释股票分红的“信号”理论、“股利迎合”理论,而是支持“有限关注”理论,这对于今后基金以及股票分红的理论研究有一定借鉴。本文的研究对于由市场参与者理性程度不同而产生的各种行为进行监管提出了新的思考,为投资者利益保护研究提供了新的视角。

风险投资背景与公司 IPO:现象与解释

张学勇 中央财经大学金融学院

本文研究风险投资背景对公司在股票市场表现的影响。研究发现:相对于政府背景风 险投资支持的公司,外资和混合型背景风险投资支持的公司 IPO 抑价率较低,股票市场异 常回报率较高,民营背景风险投资支持的与政府背景支持的无显著差异;如果仅划分为有、 无外资背景风险投资参与两类,那么外资背景风险投资参与支持的公司相对于那些非外资背 景风险投资支持的公司 IPO 抑价率更低,股票回报率更高。对影响机理进一步剖析发现: 相对于那些非外资背景的风险投资,外资背景风险投资倾向更加谨慎的投资策略,投资之后 对公司治理结构安排会更加合理,进而公司具有较好的盈利能力,这些最终导致公司股票 IPO抑价率较低和回报率较高。

机构投资者择时能力和基金赎回异常

路磊北京大学光华管理学院
吴博上海财经大学金融学院

本文从一个新的角度研究了中国开放式基金现金流与基金业绩之间的关系。通过把基金投资者分为机构投资者和个人投资者,本文发现赎回异常现象主要发生在机构投资者中,而在个人投资者中则没有出现。本文进一步探讨了机构投资者发生赎回异常的原因,认为主要的根源在于机构投资者的投资策略, 尤其是机构投资者投资基金的择时能力优于个人投资者。

透视我国基金业绩的"此好彼坏"和"同涨同跌"

唐松莲 华东理工大学商学院

我国基金业绩的“此好彼坏”和“同涨同跌”现象引人关注。本文基于我国61家股票型基金2004年6月~2008年3月的16个季度数据,采用不同的计量模型分别检验了造成我国基金业绩“此好彼坏”和“同涨同跌”的原因,发现:(1)基金业绩在时间序列上变动主要由战略性资产配置决定,战术性资产配置和基金经理更换对其的解释力很低,所以基金业绩表现为“此好彼坏”;(2)基金业绩在横截面上的差异主要由基金经理特征不同带来,战略性和战术性资产配置的贡献程度不高,这带来了基金业绩的“同涨同跌”。

基于动态面板回归的基金业绩决定因素

唐松莲 华东理工大学商学院

基于我国61家股票型基金2004-06~2008-03的16个季度面板数据,使用动态面板回归模型对 数据进行了探索性建模,研究了政策性资产配置和基金经理对基金业绩的贡献。主要发现有:①政策性资 产配置与基金业绩之间的关系显著,在控制其他因素的情况下,基金资产配置能力提高1%,约能提高基金 业绩0.8%;②基金经理的学历、年龄、从业时间和从业背景对基金业绩的贡献显著,但贡献度不大;③基金 业绩存在可能的“反转”现象,反转周期估计半年。


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