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公司财务--公司治理
工作论文
2012-05-10 第5卷 第2期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

管理层网络会影响管理层报酬吗?

陆贤伟 西南交通大学经济管理学院
王建琼 西南交通大学经济管理学院
董大勇 西南交通大学经济管理学院

为什么陷入财务困境的企业总是难以做出正确的决定?

朱萌 清华大学经济管理学院
王正位 北京师范大学经济与工商管理学院
朱武祥 清华大学经济管理学院

危机冲击与上市公司现金持有行为

李雨 中南财经政法大学金融学院
谢俊青 中南财经政法大学金融学院

The Effects of Market Development on Controlling Shareholders' Participation in Rights Offerings

Qi Chen Duke UniversityFuqua School of Business
Katherine Schipper Duke UniversityFuqua School of Business
Kun Wang Tsinghua UniversitySchool of Economics and Management
Xing Xiao Tsinghua UniversitySchool of Economics and Management


论文摘要

管理层网络会影响管理层报酬吗?

陆贤伟 西南交通大学经济管理学院
王建琼 西南交通大学经济管理学院
董大勇 西南交通大学经济管理学院

社会网络影响着人们的行为决策,研究由管理层相互连结而成的网络对公司决策行为的影响具有重要意义。本文以2007-2010年我国A股上市公司为研究样本,研究我国管理层网络与管理层薪酬及薪酬的业绩敏感性的相关性,并进一步分析其对管理层薪酬粘性特征的影响。结果表明,管理层网络中心度与薪酬呈现显著正相关,越处于管理层网络核心位置的公司,其管理层的薪酬水平越高;管理层网络程度中心度对薪酬的业绩敏感性具有助推作用,越处于管理层网络的核心位置公司,其管理层薪酬的业绩敏感性越强;管理层网络对薪酬的粘性特征具有强化作用,当业绩上升时,越处于管理层网络中心位置的公司,其管理层薪酬的粘性特征越明显。

为什么陷入财务困境的企业总是难以做出正确的决定?

朱萌清华大学经济管理学院
王正位 北京师范大学经济与工商管理学院
朱武祥 清华大学经济管理学院

本文基于Merton(1974)模型的理论分析,结合1999-2008年中国上市公司投资行为和重组公告的实证分析,证实:当面临财务困境风险时,由于债权人和股权人存在尖锐的利益冲突,公司会在财务困境的事前风险和事后风险之间进行权衡。研究发现:(1)财务困境会显著影响公司的投资行为,陷入财务困境的公司倾向于投资风险更高的项目来侵占债权人的利益;(2)当面临财务困境风险时,股东和债权人之间利益冲突的程度受公司资本结构的影响;(3)影响财务困境公司投资行为的资本结构因素,也会显著影响财务困境公司重组公告的市场反应。以上研究结论为理解财务困境公司,事前投资行为、资本结构、事后重组事件之间的关系提供了新的视角。

危机冲击与上市公司现金持有行为

李雨中南财经政法大学金融学院
谢俊青 中南财经政法大学金融学院

本文从宏观经济形势的视角,以沪深两市A股的上市公司为样本,研究了在金融危机前后上市公司现金持有行为的差异。对现金持有水平,现金—现金流敏感性两个方面的实证检验表明,危机之后上市公司的现金持有量明显增加,其中制造业和信息技术行业最为明显;危机之后上市公司的现金-现金流敏感系数增大,说明企业更多的从内部现金流中保留现金。同时,经过样本对比分析发现,在危机期间增加现金持有量有助于减小企业的业绩下滑幅度,同时发现现金持有水平对业绩的影响效果并非稳定不变的。

The Effects of Market Development on Controlling Shareholders' Participation in Rights Offerings

Qi Chen Duke UniversityFuqua School of Business
Katherine Schipper Duke UniversityFuqua School of Business
Kun Wang Tsinghua UniversitySchool of Economics and Management
Xing Xiao Tsinghua UniversitySchool of Economics and Management

We examine whether and how variations in the level of market development across regions in China affect controlling shareholders decisions to participate in Chinese public companies rights offerings. We find significant positive relations between measures of market development and controlling shareholders participation, as well as evidence that controlling shareholders participation benefits minority shareholders. These results are consistent with the hypothesis that better market development in an economy can provide de facto protection for minority shareholders by creat- ing implicit incentives for controlling shareholders to act in the interests of minority shareholders. Because our study holds constant minority shareholders de jure rights, these results suggest a reputation channel exists for macro-level institutions to affect firm-level governance that is distinct from the direct channel of explicitly granting de jure rights to minority shareholders.


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