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资本市场--市场有效性
工作论文
2013-01-10 第5卷 第3期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

高管股权激励是否会强化次生激励?(第二届博士生论坛)

赵青华 西南交通大学经济管理学院

投资赌博与股票收益(第二届博士生论坛)

陈青 厦门大学经济学院金融系

模糊时间序列建模及股票市场多步预测

杨一文 西北工业大学管理科学与工程
蔺玉佩 西北工业大学管理科学与工程

股权分置改革后我国证券市场有效性研究——基于非预期非流动性新信息视角

叶志强 华东理工大学商学院金融学系
冯怡 厦门大学经济学院
张顺明 中国人民大学财政金融学院

策略转换与资产价格不对称波动

张维 天津财经大学-
张旭东 天津财经大学-
熊熊 天津大学-


论文摘要

高管股权激励是否会强化次生激励?(第二届博士生论坛)

赵青华 西南交通大学经济管理学院

高管股权激励是否会拉大与员工薪酬的差距问题饱受争议。本文采用高管股权激励对公司业绩与次生激励非递归的路径分析模型,检验了高管股票期权激励、公司业绩及次生激励之间的内在关系,发现高管股权激励对公司业绩有明显的正向影响而且具有长期性;业绩增长抑制了次生激励,而次生激励对公司业绩的反作用在国有控股公司明显,非国有控股样本则没有显著性;非国有控股样本的高管权力对次生激励具有显著性影响。此外,员工人数及资产规模对次生激励分别具有促进与抑制的效应。通过对薪酬业绩敏感性的比较分析,我们还发现虽然高管股权激励有抑制次生激励的倾向,但在其实施之后这种抑制会逐渐减弱而使之趋近上市公司平均水平。

投资赌博与股票收益(第二届博士生论坛)

陈青厦门大学经济学院金融系

由于投资赌博对象无法直接观测,故本文借鉴Bali, Cakici和Whitelaw(2011)的方法,运用月度日极端正收益来衡量。运用1997年至2011年这15年的样本数据,本文发现投资赌博特征强的股票未来收益相对更低,而这一收益差异并不能被资产定价模型所解释。通过回归分析,本文发现在控制组合收益后,极端正收益变量,不管在整体区间,还是分样本区间,都显著影响未来收益,但这一显著性按照时间区间划分比较看,出现逐渐降低。而当控制了偏度与换手率变量后,极端正收益变量对未来收益的影响并不显著,从而得到极端正收益对未来收益影响的原因所在。

模糊时间序列建模及股票市场多步预测

杨一文 西北工业大学管理科学与工程
蔺玉佩 西北工业大学管理科学与工程

首先应用模糊聚类方法将数据分类,以相邻两个聚类中心的中点作为子区间的分界点来划分论域,并以此将时间序列模糊化为模糊时间序列;其次根据证券市场主要量价指标建立了具有多个前件的高阶模糊关系;最后将该模型用于上证股票综合指数和深证股票成分指数的多步预测和涨跌趋势预测。与典型模糊时间序列模型比较,涨跌趋势预测准确率有较大提高,多步预测结果表明模型具有较好的泛化能力。

股权分置改革后我国证券市场有效性研究——基于非预期非流动性新信息视角

叶志强 华东理工大学商学院金融学系
冯怡厦门大学经济学院
张顺明 中国人民大学财政金融学院

本文研究了基于非预期非流动性新信息视角研究股权分置改革后我国证券市场效率。首先比较了不同的市场态势下非预期非流动性对股票收益的影响,并且研究了投资者能否基于当期的非流动性新信息进行套利。实证结果表明:我国上证A股市场中,熊市阶段发挥主要作用的是非预期非流动性;市场对非流动性新信息反应不足,我国上证A股市场存在套利机会。

策略转换与资产价格不对称波动

张维天津财经大学-
张旭东 天津财经大学-
熊熊天津大学-

本文结合最近的实证文献所描述的市场表现,脱离本领域典型的投资者非理性研究,以投资者交易行为作为中间环节,对资产价格波动非对称性这个经典问题迚行新的阐释。本文从交易者个体自适应角度出发,借鉴Hommes等人的思想,在经典的圣塔菲人工股票市场上迚行简单的修改,找到了造成资产价格波动丌对称新的因素——投资者策略转换倾向的时变性。本文通过新兴的计算实验方法迚行建模,实验,最后通过EGARCH模型迚行实证检验,证明本文找到的因素显著地影响资产价格波动丌对称性。


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