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资本市场--投资基金
工作论文
2013-05-22 第5卷 第3期

编: 麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授,清华大学经管学院特聘教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

机构投资者非自愿性交易行为、系统流动性变动与股价脆弱性

陈国进 厦门大学王亚南经济研究院与经济学院
胥爱欢 中国人民银行广州分行
赵向琴 厦门大学经济学院

机构投资者非自愿性交易行为、系统流动性变动与股价脆弱性

陈国进 厦门大学经济学院
胥爱欢 厦门大学王亚南经济研究院

管理者动机,代理成本与基金的季末窗饰行为

陈欣 上海交通大学经济与管理学院
陈娴 奥胡斯大学工商管理系
焦玲慧 上海交通大学经济与管理学院

机构投资者、流动性与信息效率

孔东民 华中科技大学经济学院金融系
杨洋 华中科技大学经济学院金融系
刘莎莎 北京大学光华管理学院

绿地投资还是跨国并购?基于实物期权视角的分析

李善民 中山大学管理学院
李昶 中山大学管理学院


论文摘要

机构投资者非自愿性交易行为、系统流动性变动与股价脆弱性

陈国进 厦门大学王亚南经济研究院与经济学院
胥爱欢 中国人民银行广州分行
赵向琴 厦门大学经济学院

长期以来国内研究者一直忽视了对我国股市中系统流动性变动来源的研究。本文利用Coughenour & Saad(2004)两步检验方法,实证检验了我国股市中机构投资者非自愿性交易行为与系统流动性变动之间的关系,研究结果表明作为一个投资者群体的开放式基金,其非自愿性交易行为是导致我国股市系统流动性变动的一个重要来源。本文的研究结论从新的角度丰富了对我国股市中系统流动性变动来源的解释。

机构投资者非自愿性交易行为、系统流动性变动与股价脆弱性

陈国进 厦门大学经济学院
胥爱欢 厦门大学王亚南经济研究院

长期以来国内研究者一直忽视了对我国股市中系统流动性变动来源的研究。本文利用 Coughenour & Saad(2004)两步检验方法,实证检验了我国股市中机构投资者非自愿性交易行 为与系统流动性变动之间的关系,研究结果表明作为一个投资者群体的开放式基金,其非自 愿性交易行为是导致我国股市系统流动性变动的一个重要来源。本文的研究结论从新的角度 丰富了对我国股市中系统流动性变动来源的解释。

管理者动机,代理成本与基金的季末窗饰行为

陈欣上海交通大学经济与管理学院
陈娴奥胡斯大学工商管理系
焦玲慧 上海交通大学经济与管理学院

本文对我国证券投资基金的季末橱窗粉饰现象进行了实证研究。运用2003 年 到2011 年开放式股票型基金的净值数据,我们发现我国基金市场存在显著的季末 橱窗粉饰现象,且基金经理学历、工作经验、任职时间、基金历史业绩以及赎回 压力这些因素对窗饰程度影响显著。对基金重仓股的检验则发现,股票的基金持 股比例越高,季末橱窗粉饰程度越大。这些发现支持了我国基金管理者因为自身 动机而操纵季末所持股票价格的理论,为监管层规范机构市场行为提供了证据。 根据本文研究建立的套利投资组合还可以获得较稳定的超额回报,为投资者交易 提供参考。

机构投资者、流动性与信息效率

孔东民 华中科技大学经济学院金融系
杨洋华中科技大学经济学院金融系
刘莎莎 北京大学光华管理学院

本文首次考察了机构持股、流动性以及二者的交互项对信息效率的影响。基于三种 不同的信息效率测度,我们发现,机构持股比例的增加以及流动性水平的提高均会促进信 息效率。进一步,通过引入机构持股与流动性的交互作用,我们发现中国证券市场一个有 趣的现象:随着流动性水平的提高,机构投资者持股比例的增加会在一定程度上减弱信息 效率。这可能是因为伴随着高的交易量,机构投资者利用私有信息增持股份的信息被更多 的投资者获取并加以模仿,导致股价有偏(如羊群行为)且所承载的私有信息减少,从而 减弱了信息效率。

绿地投资还是跨国并购?基于实物期权视角的分析

李善民 中山大学管理学院
李昶中山大学管理学院

外商直接投资进入东道国主要有绿地投资和跨国并购两种方式。 本文通过构建一个将FDI 投资者采取灵活进入策略的情况也纳入考虑的三阶 段实物期权模型,分析了影响FDI 进入模式的相关因素。研究发现:(1)在 经济快速增长、市场需求波动较大的国家或地区,FDI 投资者倾向于选择绿 地投资模式进入东道国市场;而在经济增长较慢、市场需求稳定的国家或地 区,FDI 投资者倾向于选择跨国并购模式进入东道国市场;(2)东道国利用 外资的政策直接并显著影响FDI 进入模式的选择,外资倾向于按照东道国政 府鼓励的模式进入东道国市场;(3)相对于绿地投资方式获得的目标企业外 资通过跨国并购方式获得的目标企业有更快的增长速度和更大的规模。


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