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公司财务--公司治理
工作论文
2012-08-29 第5卷 第6期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

Enforceability and the Effectiveness of Laws and Regulations

Ke Li Shanghai Stock ExchangeShanghai Stock Exchange
Lei Lu Peking UniversitySchool of management
Jun “QJ” Qian Boston College & CAFRSchool of management

股权控制、投资者情绪与企业非效率投资

张标 武汉大学经济与管理学院金融系

监督或攫取:机构投资者治理角色的识别研究

唐松莲 华东理工大学商学院

产权性质、债务融资与盈余质量——来自我国制造业上市公司的经验证据

吴祖光 西安交通大学管理学院西安理工大学经济与管理学院
万迪昉 西安交通大学管理学院


论文摘要

Enforceability and the Effectiveness of Laws and Regulations

Ke Li Shanghai Stock ExchangeShanghai Stock Exchange
Lei Lu Peking UniversitySchool of management
Jun “QJ” Qian Boston College & CAFRSchool of management

We examine how regulators tackle two types of widespread tunneling activities in China. Controlling shareholders and related parties can divert assets from listed firms or coerce firms to serve as guarantors on questionable loans. The government announced and enacted two new rules during the same period: the first rule prohibits asset diversion from listed firms for ‘non-operational’ purposes by large shareholders, while the second standardizes the practice of listed firms providing loan guarantees. Relative to firms not affected by either rule, firms complying with the first rule experience a reduction in the ownership stakes of controlling shareholders, an increase in investment, and significantly better performance. The second rule has no impact on firms. Our results highlight the importance of enforceability: laws and regulations that can be enforced at lower costs are much more likely to succeed, especially in countries with weak institutions.

股权控制、投资者情绪与企业非效率投资

张标武汉大学经济与管理学院金融系

文章以我国上市公司2005-2011年的经验数据为样本,实证分析了控股股东不同性质下投资者情绪对企业非效率投资的影响。结果表明,投资者情绪与企业投资不足显著负相关,而与企业过度投资显著正相关。进一步研究得出,控股股东持股比例高时投资者情绪与过度投资正相关性更强;相比于国有企业,民营企业非效率投资受投资者情绪影响较大;控股股东两权分离系数越高,投资者情绪对企业非效率投资影响越大。基于上述经验证据,我们得出投资者情绪对企业非效率投资具有“助长效应”和“缓解效应”,控股股东的存在加剧了“助长效应”而减弱了“缓解效应”。

监督或攫取:机构投资者治理角色的识别研究

唐松莲 华东理工大学商学院

机构投资者的快速崛起正改变我国公司的治理结构。本文选取2004-2007年有机构投资者持股的公司为样本,考察机构投资者在公司治理中的角色。全部样本的结果显示,机构投资者持股与公司业绩正相关,机构投资者在公司治理中扮演着有效监督者角色。分组样本研究结果表明:持股较高时机构投资者能改善公司业绩,符合有效监督假说;持股较低时机构投资者对公司业绩产生负面影响,符合利益冲突假说和战略结盟假说。研究结果意味着,机构投资者在公司治理中的角色取决于其持股情况:持股高时机构投资者扮演有效监督者角色,持股低时充当利益攫取者角色。

产权性质、债务融资与盈余质量——来自我国制造业上市公司的经验证据

吴祖光 西安交通大学管理学院西安理工大学经济与管理学院
万迪昉 西安交通大学管理学院

本文选择2005—2009年的A股制造业上市公司为样本,实证检验了国有和民营制造业上市公司债务融资水平对盈余质量的影响,揭示出我国上市公司中负债作为治理机制所带来的经济后果。结果发现:(1)对于国有企业,盈余质量与总负债水平呈倒“U”形关系,与流动负债水平负相关;当长期负债水平较高时,长期负债水平提高有利于盈余质量提高。(2)对于民营企业,盈余质量与总负债、流动负债水平均负相关,与长期负债水平呈倒“U”形关系。较高的长期负债能提高国有企业的盈余质量,但会增加民营企业的逆向选择风险。因此,长期负债水平在债权人的风险判断过程中具有重要参考价值。


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