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公司财务--公司治理
工作论文
2013-09-04 第6卷 第1期

编: 清华大学经管学院金融学教授。

执行主编: 杨之曙清华大学经济管理学院金融学副教授。


本期目录

虚假陈述与独立董事的监管处罚及其后果:基于董事个体视角的分析

辛清泉 重庆大学经济与工商管理学院
黄曼丽 香港岭南大学财务与保险系
易浩然 香港岭南大学财务与保险系

增加管理层薪酬能提高股价信息含量吗?

肖 浩 复旦大学管理学院
孔爱国 复旦大学管理学院

公司治理结构与信息披露质量——基于股权分置改革的自然实验证据

周开国 中山大学岭南学院
高玮玮 中山大学岭南学院

家族企业独立董事的声誉与盈余质量——审计委员会的角色

黄海杰 复旦大学管理学院
吕长江 复旦大学管理学院


论文摘要

虚假陈述与独立董事的监管处罚及其后果:基于董事个体视角的分析

辛清泉 重庆大学经济与工商管理学院
黄曼丽 香港岭南大学财务与保险系
易浩然 香港岭南大学财务与保险系

本文着眼于独立董事个体视角,对上市公司虚假陈述案件中独立董事遭受监管处罚这一现象进行研究。使用2003-2010 年证监会和交易所的处罚数据,我们发现302 人/次的独立董事因虚假陈述而招致监管处罚,但其处罚程度要显著轻于非独立董事。研究还发现,49%的受罚独立董事在处罚年度末之前便已离开涉案公司,但独立董事的提前离职并未降低其日后的处罚程度。研究还发现,独立董事受罚后其担任的董事职位数量有明显下降,但其背后的原因更可能是受罚独立董事主动离开高风险上市公司的结果。最后,处罚宣告日前后短窗口内独立董事任职的其他上市公司并未出现明显的股价下跌。

增加管理层薪酬能提高股价信息含量吗?

肖 浩 复旦大学管理学院
孔爱国 复旦大学管理学院

Hermalin和Weisbach(2012)表明股东支付给管理层更高的薪酬能提高其披露信息的质量,而Gelb和Zarowin(2002)发现提高信息披露质量能增加股价信息含量。但本文发现,我国上市公司管理层薪酬与股价信息含量负相关。本文模型将其归因于股东在(薪酬,披露信息质量)博弈中讨价还价能力的丧失。进一步的实证结果支持了这一推断,明晰产权、增加管理层持股以及提高公司整体治理效力都能显著降低管理层的薪酬和股价信息含量的负相关性。此外,作为类比,本文也发现国企高管在职消费与股价信息含量负相关。本文的研究表明,我国上市公司必须先完善治理结构,才能通过薪酬激励管理层提高信息披露的质量。

公司治理结构与信息披露质量——基于股权分置改革的自然实验证据

周开国 中山大学岭南学院
高玮玮 中山大学岭南学院

本文将股权分置改革作为自然实验,研究公司治理结构与上市公司信息披露质量之间的关系。股权分置改革的根本目的是改变过去股权结构不合理的状况,从而改善公司治理结构,促进证券市场的健康发展。本文研究股权分置改革前后上市公司信息披露质量是否有显著的变化,从而证实公司治理结构与信息披露质量之间的关系。本文借鉴Kim and Verrecchia (2001) 度量信息披露质量的方法,应用双重差分模型对中证500指数成分股进行研究。结果表明,股改后信息披露质量较之股改前整体上有明显的改善,且上市公司之间信息披露质量差异性大大降低,证明了信息披露质量的提高与股权分置改革显著相关。本文结果证明了股权分置改革通过对公司治理结构的改善,提高了信息披露质量,从而证明了公司治理结构显著影响信息披露质量。

家族企业独立董事的声誉与盈余质量——审计委员会的角色

黄海杰 复旦大学管理学院
吕长江 复旦大学管理学院

本文研究中国家族上市公司中独立董事的声誉对企业盈余质量的影响。本文以2007—2011年我国家族上市企业为样本,研究了家族企业董事会中独立董事声誉对企业盈余质量的影响,我们没有发现董事会中独立董事的声誉对企业的盈余质量产生影响,但是我们发现审计委员会独立董事的声誉、尤其审计委员会主席的声誉对企业盈余质量有着显著的影响。并且,本文在控制了独立董事的自选择效应后,结论依然成立。本文为研究独立董事的声誉提供了一个新的视角,本文的结论说明,家族企业的独立董事通过审计委员会发挥其治理作用,本文同时对家族企业选聘独董的目的和独董在家族企业发挥的作用有一定的借鉴意义。


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