股票市场对中国经济发展影响日益突出，研究中国股票市场对实体经济的代表 性，对于构建金融有效支持实体经济的机制体制有重要意义，研究采用 2007-2020 年我国 4148 家 A 股上市公司和实体经济发展水平的相关季度面板数据，综合考察了中国股市对经济的 反映程度的影响因素和演变趋势，研究的结果表明:(1)从长期来看，股票市场作为一种虚 拟经济的代表出现不断独立化发展的趋势，对不同经济指标的代表程度分化明显，考察期内 的就业代表程度呈 U 型上升，而基于营业利润计算的经济代表程度呈现 W 型震荡下行趋势。 (2)从短期来看，当估值出现泡沫，市盈率急剧攀升时，股市对经济的不代表程度便会上 升。(3)分所有制来看，考察期内国有企业对就业的代表程度下降，民营企业对就业的代表 程度增强，但总体上国有企业比民营企业更能代表就业情况。(4)使用行业加总层面的估值 指标，考察股市对实体经济的代表程度，要显著优于使用微观层面数据得到的相关指标。(5) 构造 Shiller CAPE index 度量市场估值水平，发现经济不代表性与市场估值水平呈现正 U 型 关系。本文研究运用全新方法量化股市与实体经济关系，有助于深入了解“脱实向虚”特征 和趋势，便于金融服务实体方面政策文件的提出。
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