信任被定价了吗?——来自债券市场的证据
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发布日期:2022年06月23日 上次修订日期:2022年06月23日

摘要

仅依赖法律等正式制度无法确保金融或经济的长期发展,信任等非正式制度在其中的作用不可或缺。鉴于此,本文研究信任这一非正式制度在债券市场中的价值。研究发现,信任不仅有助于提高债券信用评级,还有助于降低债券信用利差,该结论在考虑了内生性问题后依然成立。同时,利用最高法“失信被执行人”数据还发现,失信及失信程度的增加会降低债券信用评级,提高债券信用利差。进一步地,路径分析法的结果还发现,信任不仅会直接影响债券评级和定价,还会通过提升公司财务报告质量间接地发挥作用,即不仅投资者主观上更愿相信高信任度地区的企业,客观上这些企业也的确更为可信。本文还发现,信任对债券评级和定价的积极作用在国有企业、金融业更发达地区的企业以及发债次数更多的企业中更为显著,即投资者与发行人之间的重复博弈机会越多,信任的价值也越大。研究表明,通过缓解债券发行人与债券投资者之间的信息不对称问题,信任可以被资本化为财富。本文研究结论提醒政府在推动企业融资成本下降时,应着重加强对信任这种地区乃至国家公共品的培育和建设。

杨国超 ; 盘宇章 ; 孙林红 ; 信任被定价了吗?——来自债券市场的证据 (2022年06月23日)http://www.cfrn.com.cn//lw/zbsc/gdsyzqlw/3030207fdb9c4391a522af9201099201.htm

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