创业板改革，非理性投资者和磁吸效应

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发布日期：2023年01月20日上次修订日期：2023年01月20日

王云龙中国科学院数学与系统科学研究院；中国科学院大学杨晓光中国科学院数学与系统科学研究院；中国科学院大学

摘要

本文针对股票涨跌停板的磁吸效应现象提出了一个新的成因——非理性投资者的追涨杀跌和过度交易行为。我们使用投资者密度构建了包含异质理性和非理性投资者的均衡价格模型，发现非理性投资者供需密度超过一定阈值时，股票的期望价格变动会出现磁吸效应，非理性投资者供需密度进一步增加时，磁吸效应会减弱。我们使用中国创业板市场股票的分钟级数据实证检验，用创业板注册制改革事件作为自然实验，发现投资者供需密度的变化可以解释改革前后上涨和下跌磁吸效应变化方向不一致的现象，补充了流动性需求无法解释的空白。研究还发现信息披露质量更差的股票，其磁吸效应更弱，这和理论模型结果是一致的。

关键词：

磁吸效应非理性投资者创业板

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